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诚志股份定向增发议案点评:机会在于TFT液晶材料

发布时间:2007-08-14    研究机构:西南证券

  我们于7 月份拜访过永生华清公司高管,对公司经营情况及高管印象很好。永生华清公司经过六七年的研发,已大致掌握TFT 液晶材料基本的生产技术,储备了大量单晶,有望在08 年小批量生产,成为全球第三家有此能力的公司;三年后有望大批量生产。TFT 液晶材料需求量较大、售价高,利润丰厚(销售净利润率可超过30-50%),但技术难度大、进入门槛高。全球目前需求量约为200 吨(每克售价可高达6-15 美元),未来三年可增至400 吨。

  并购永生华清液晶材料公司后,预测诚志公司因定向增发股本扩大(至3.22 亿股)而全面摊薄的2007 年-2010 年每股收益分别为0.366 元、0.42 元、0.58 元、0.95 元,08-10 年三年复合净利润增长37%。公司下半年或明年可能提出高管的股权激励计划,清华控股公司也有意将诚志做为旗下主要公司进行扶持。由于它有望成为原料药、液晶材料龙头股,成为中国内地连锁医院第一股,在目前大盘整体估值高出30%以上的背景下,可以享受溢价(30%),即当前估值可达16.4-19.1 元,一年目标价可达21 元。值得长期看好。8 月13 日收盘价为16.66 元。首次给予“持有”评级。

  若公司TFT 材料试产、正式生产均很顺利,且时间比我们预计的提前、另两家竞争对手也无意大幅降价(3 家达成一定的价格默契),则公司2008 年、2009 年、2010 年每股收益也可能分别达到0.5 元、0.8 元、1.2 元以上,届时公司估值还可向上大幅调整。主要风险:1、增发被否、并购受阻;2、原料药价格大战;3、TFT 产品无法量产,材料价格暴跌。

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